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          2022年資本市場技術展望

          2019年01月22日 14:08

          信息革命正在影響著每個行業,資本市場機構的感受尤為強烈。負面輿論、費率壓力、價值鏈再平衡、全面自動化、去中介化改革和持續的人才短缺都給行業帶來了巨大的沖擊。此外,由于監管政策仍然存在較大的不確定性,因此忽視變革、止步不前的公司將面臨更大的風險,其發展前景不容樂觀。

          資本市場機構可以通過打造敏捷型企業實現業務增長,獲得并維系長久的客戶黏性。埃森哲認為,通過積極轉型,投行有望實現3?4%的凈資產收益率(ROE)上漲,同時讓成本收益比(CI)回落到合理水平。

          市場整體蕭條

          趨勢1:歐洲投行營收占比持續下滑。歐洲各大投行營收占全行業營收比重在2007年到2016年間持續下滑,從40%左右下降到僅27%。這種變化反映出:(1)某些行業巨頭有意關閉了部分業務;(2)投行因擔憂部分業務模式的可持續性,不斷降低在這些業務上的資本投入水平。UBS就是上述業務調整的典型案例。

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          然而,即使在短期行業競爭趨緩的環境下,整個行業的財務收益仍然低迷。

          趨勢2:FICC業務占比不斷下降。曾經占比較大的固定收益證券、貨幣及商品期貨(FICC)業務不僅出現了營收數額大幅下滑的情況,其在總體營收中的占比也呈現逐步減少的態勢。雖然部分機構可以依據利率反彈和一段時期的大幅波動事件獲取短期利潤,但短暫的利率上漲及波動加速,并不能對全球市場和投行業的利潤增長產生持續性影響。

          盡管2017年初市場波動劇烈,Coalition投資銀行指數估計,2017年上半年全球FICC收益僅為385億美元,而五年前這一數字為577億美元。

          競爭不斷加劇

          除了收入持續下滑,資本市場機構還需要與非銀機構競爭,爭奪主營業務和非主營業務市場份額。

          主營業務(Primary businesses)。高回報的企業投顧業務(Corporate Advisory)是競爭最激烈的領域,在這方面,精品投顧公司已在競爭中占據了有利形勢。

          非主營業務(Secondary businesses)。在去中介化的沖擊下,涌現出許多非銀行做市商(non-bank liquidity),為中型企業和高增長行業中的眾多企業提供服務。同時在傳統交易商主導的市場中涌現出更為廣泛的多對多交易(all-to-all exchanges)。48%的市場參與者認為,買方之間的交易(buy-side to buy-side)很有可能在未來幾年成為新的流動性來源,22%的參與者認為非銀行做市商也將發揮關鍵作用。隨著銀行縮減資本投放規模,上述兩方面的增長將在填補流動性缺口上發揮重要作用。

          收益持續疲軟

          隨著表內業務(主要是表內非主營業務)對資本要求的提高,最富經驗的投行也無法保證將股東收益維持在過往水平。因此,機構大力發展輕資本占用業務,投顧業務迅速發展,在公司收益中的比重持續增加。

          大型投行的凈資產收益率(ROE)歷年來表現不一,但最好情況下也僅略高于資本成本。而即使是這樣的低回報率,也是以削減成本為代價換來的。在我們的研究樣本中,某一家銀行在十年內將非資產管理業務的成本削減了25%,折合50多億美元,這些被削減的成本已經接近該行總成本的一半。(本文首發于《經理人》2019年01月刊)

            本文來源: 經理人網 責任編輯:sinomanager-li
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